【大意】 远处的青山层峦叠嶂，近处的楼阁错落有致，从北方避难而来的人们，在西湖边歌舞升平，这种景象，究竟到何时才会停止？

在PC时代、移动互联网时代，猎豹移动的发展曾经很迅猛，也曾经很低迷，曾经很前瞻，看准赛道却未能充分享受红利。公司持续进化到目前第三阶段AI时代，在服务机器人和AI大模型企业级应用两大相互协同的大赛道上快速商业化，是否能既发挥此前优势，又能扎实研发，不断挖深护城河，做出产品优势？

成立于2010年的猎豹移动(NYSE:CMCM)，经历了PC时代、移动互联网时代，正在进入AI时代。

从前两个阶段的发展历程来看，猎豹移动的风格可称得上是其疾如风，侵掠如火，但也几度起伏，到了目前的AI时代，既能保持过去的风格，在服务机器人和AI大模型企业级应用两大相互协同的大赛道上快速商业化，还能做到其徐如林，不动如山，挖掘出公司的坚实护城河吗？

目光敏锐但发展过猛

在PC时代，公司销售金山毒霸，通过猎豹浏览器导流进行商业化，与创始人傅盛的老东家360“打法”相似，体现了当时草莽年代的粗放特征，虽然有过快速发展，但是不容易竞争过同行，于是在接下来的移动互联网时代做出了差异化。

在移动互联网时代，公司通过广告联盟等渠道，购买大量wap站的广告位推广自己的清理大师Clean Master、手机桌面等大量工具类APP安装到用户手机，也推广中国要出海的客户的APP和广告赚取差价。

猎豹移动财报显示，2016年一季度有6.51亿的月活跃用户，当年三季度的收入约为11.3亿元，其中来自移动广告的收入为8.98亿元，海外的广告收入约为7亿元。多家公司跟随猎豹出海东南亚，获得大量用户。

瑞士信贷2016年初曾估计，来自Facebook的广告收入占猎豹广告收入的25%-30%，而来自谷歌的广告收入也超过了20%。甚至，作为一家出海公司，猎豹的用户来源有50%以上都是在谷歌的平台上。虽然公司意识到了其中风险，但还没来得及很好应对，就开始受到暴风骤雨般的封禁。

APP里的广告无疑会影响用户体验，但猎豹对此关注不够。很快，Facebook在2018年12月终止与猎豹移动的合作，这一事件对猎豹移动产生了显著的影响，尤其是其海外市场的广告业务和MAU(月活跃用户数)均出现了不同程度的下滑。

到了2020年2月，谷歌以“广告不合规”的理由下架了近600款应用，其中包括猎豹移动的45款应用，并终止了猎豹移动旗下APP的Admob及Ad Manager账户。这一事件对猎豹移动产生了重大不利影响，其在海外市场的移动公用事业产品业务收入同比大幅下降。

回顾这些曲折经历，是用来理解猎豹移动董事长兼CEO傅盛的基因：看市场很敏锐，但发展有些简单粗暴，快速见效，做到了孙子兵法所说的其疾如风，侵掠如火，而没做到其徐如林，不动如山。能高效推进和快速进化，但也体现出了急于求成或赚快钱的特征，没体现出结硬寨、重研发的特征和稳扎稳打的能力。

和字节跳动不得不说的故事

2015年，猎豹移动盈利还不错的时候，当时Facebook、Instagram国外主流社交媒体还没有短视频业务，当年4月，傅盛看准了这个赛道——以500万元投资了音乐社交视频社区Musical.ly，主打欧美的短视频业务，成为Musical.ly的早期投资人之一。傅盛看到了短视频的巨大流量效应，于是在印尼做上线短视频Shine，后放弃，辗转国内做短视频内容。彼时快手崛起，傅盛本来有机会成为“抖音”的。但猎豹团队此前一直是做工具类产品的，遵循的是产品思维而不是用户思维，他们直接用爬虫技术把市面上能扫到的视频聚合起来，成为了找短视频的工具，错失了成为平台的机会。

猎豹移动还斥资5700万美元收购了全球移动新闻服务运营商News Republic，这就是海外版的“今日头条”。此外，猎豹旗下还有直播Live.me。那时的猎豹有海外版“字节跳动”体系。

2017年今日头条收购Musical.ly，猎豹移动选择不超过价值5000万美元今日头条股份作为对价的一部分。当年底，猎豹移动把海外版“字节跳动”体系APP打包卖给了字节跳动，猎豹移动在这场收购中通过出售其所持Musical.ly的股份获得了约1.74亿美元的收益。此外，今日头条还投资了猎豹移动旗下的直播平台Live.me，并收购了News Republic，这三个交易总共为猎豹移动带回了约3亿美元的资金。

后来傅盛曾回顾称，因为公司是做工具的基因，不擅长做内容。

在笔者看来，十几年前，除了今日头条，其他公司没想到对新闻资讯采用算法推荐，今日头条利用大数据技术和深度学习算法，对用户的行为和兴趣进行深入分析，从而为用户提供高度个性化的内容推荐。

此后，沿用一样的推荐算法和大数据思路，今日头条不仅提供新闻资讯，还涵盖了视频、短视频、图片等多种形式的内容，满足了用户多样化的阅读需求。推出了一系列衍生产品，如抖音、今日头条极速版、西瓜视频等，这些产品进一步丰富了内容生态，满足了不同用户群体的需求。

而且今日头条与多家知名媒体和优质创作者合作，共同打造独家内容，提升了内容的质量和影响力。通过构建良性的内容生态，今日头条吸引了大量用户和创作者，形成了良性循环。

以上三条体现出了字节跳动结硬寨、重研发、懂用户从而获得大数据和打赢大仗的综合实力，这刚好是擦肩而过的猎豹移动所缺乏的。猎豹移动在2020年5月宣布出售所持字节跳动的所有剩余股份。之后，猎豹移动将更多精力投入到了AI技术、机器人产业等。

AI时代再进击

不得不佩服傅盛持续进化的能力和前瞻性，2016年，傅盛另外投资成立了猎户星空科技有限公司，提出了“All in AI”的战略主张，专注于AI应用场景的拓展和服务机器人的研发。

2023年12月，猎豹移动通过两家全资子公司增持了猎户星空合计35.17%的股权，使其在北京猎户星空的持股比例增至72.91%，从而实现对猎户星空的控股。猎豹移动真正地进入了AI时代。

从2019年之后的很长一段时间里，猎豹移动的财报显示的是互联网广告为主的主营业务下滑，同时，现金储备还在因为AI的投入而持续减少。更令人担忧的是，虽然宣布All in AI，但很长一段时间里，营收的大头还是互联网广告营销。

猎豹移动AI机器人的早期目标，是想解决工具的问题。他们当时的设计就是把语音交互、视觉交互、自主导航等技术都集成在产品里，当场景出现的时候，随时可以拆出一块来，去适应这个场景。

不过，早期的服务机器人和人类语言交互的功能的实现有非常复杂的技术路径，机器人很难理解语义，也阻碍了业务的推广。AI大模型技术的出现，可以让机器人更有效的“理解”语义，和人做交互。

猎豹移动把大模型和服务机器人结合，与双汇合作了AI促销员，在全国近千家超市落地近千台猎豹移动服务机器人。数据显示，在有服务机器人的各超市的网点，每天新品的销量能得到4-8倍的提升。

还为新潮传媒开发了AI讲解员，为餐厅合作了AI服务员，携手混沌学园共创了AI助教等一系列大模型应用。

猎豹的服务机器人在日韩、欧美等劳动力短缺国家和地区销售不错，在最近路演中了解到，猎豹服务机器人海外出货量在2023年下半年已经超过国内的销量，尤其最近了解到猎豹服务机器人在日、韩软硬件一体化销售得很好，说明这是一个非常有潜力的新市场，也说明公司产品和销售已做得不错。

由于海外每个场景都需要重新做适配，语言不通的情况下部署成本很高，所以公司干脆就关掉了海外销售的服务机器人的对话能力。但是，大模型出来后，语言和适配的难题就解决了，海外销售的机器人也可以“开口”和当地顾客进行良好的互动了，应用范围也更宽广了。

“我们会把AI大模型技术不断地往机器人上去赋能，我们机器人的交互能力自主的决策能力上也会走。猎豹移动的目标是要在以AI为核心的服务机器人领域做到全球领先。”傅盛在财报电话会议上说。

猎豹移动(Cheetah Mobile)目前两大看点是服务型机器人和AI大模型企业级应用。在大模型企业级应用方面，最新调研了解到猎豹移动已经有了多行业多家著名企业的成功案例，通过大模型私有化部署的这种贴身服务/交钥匙服务，结合企业专业数据和实际场景，取得更好效果的方式，有望诞生一批AI服务企业，为千行万业赋能，帮助大量企业产业升级到AI时代。

(作者为资深投资人士。本文不构成投资建议杠杆买股票，据此投资风险自负)

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